仅2只6月期混合类理财收益超2%，如何利用双向鲨鱼鳍期权实现波动率套利？｜机警理财日报
南财理财通、21世纪经济报道 薛茹云 上海报道据南财理财通最新数据，截至2023年10月10 日，今年来，全市场已发行净值型银行理财产品22,115只（含私募产品）。从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比5.6%，二级（中低风险）产品占比84.93%，三级（中风险）产品占比7.74%，四级（中高风险）产品占比0.29%，五级（高风险）产品占比1.45%。从投资性质来看，固收类产品占比96.42%，混合类产品占比2.14%，权益类产品占比0.45%，商品及金融衍生品类产品占比1.02%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。注：收益/回撤=（近1年化收益率-近1年现金管理类产品7日年化收益率均值）/近1年最大回撤。据南财理财通数据，现金管理类产品近1年七日年化收益率均值为2.3148%。（本榜单排名数据来自南财理财通Ai大数据自动排名，如对数据有疑问，请在文末联系我们）南财理财通数据显示，截至9月28日，理财公司投资周期在3-6个月（含）的公募混合类产品收益榜单中，有8家理财公司产品上榜，分别是中邮理财、光大理财、平安理财、民生理财、华夏理财、农银理财、中银理财和工银理财。其中，华夏理财、农银理财各上榜2只产品，其余理财公司各有1只产品上榜。从收益指标来看，中邮理财“邮银财富·鸿鑫周期180天型1号(量化对冲)人民币理财产品”近6个月净值增长率为2.08%，位列第一；光大理财“阳光青睿盈3号(6M定开黄金联动区间震荡)”近6个月收益率2.04%紧随其后；其他上榜产品净值增长率则低于2%。从产品绩效指标看，光大理财“阳光青睿盈3号(6M定开黄金联动区间震荡)”收益回撤比高达187.7776，近6个月最大回撤仅0.01%，产品绩效突出。值得注意的是，榜单中有2只产品收益回撤比告负，近6个月收益跑输现金管理类理财，分别是农银理财“‘农银同心·灵动’180天优选配置人民币理财产品(薪资悦享)”和工银理财“工银理财·两权其美180天持盈混合类开放式理财产品”。多元化绝对收益策略和利用双向鲨鱼鳍期权实现波动率策略以光大理财“阳光青睿盈3号(6M定开黄金联动区间震荡)”为样本。本期，南财理财通课题组以榜单中绩效领先的光大理财“阳光青睿盈3号(6M定开黄金联动区间震荡)”为例展开分析。据南财理财通数据，该产品成立于2021年5月20日，运作周期已超2年，每6个月开放一次，分红方式为红利再投。具体而言，该产品内部风险评级为三级（中风险），为混合类产品，业绩比较基准为年化2.00%-8.00%。从资产配置来看，该产品采用“类固收资产打底+票息收益挂钩风险资产”的策略模式，在追求最低业绩比较基准的同时，根据联动资产的表现获得浮动收益。在策略配置比例上，固定收益类资产以及其他波动小、风险中性的绝对收益策略资产的投资比例不超过80%，追求产品基本风险波动水平可控；此外，期权等衍生资产的投资比例不超过6%，一定程度上参与对标资产在对应期间的价格波动。据南财理财通课题组梳理，“阳光青睿盈3号(6M定开黄金联动区间震荡)”期权部分采用双向鲨鱼鳍结构并挂钩黄金现货合约AU9999的收盘价（AU9999.SGE），主要根据上海黄金交易所上市交易的黄金现货AU9999合约价格的波动率水平，通过适当买入挂钩黄金现货AU9999合约的场外双向鲨鱼鳍期权结构，实现波动率套利策略。（“阳光青睿盈3号(6M定开黄金联动区间震荡)”第5个投资周期期权结构，数据整理：南财理财通）目前，该产品正处于第5个投资周期。其在第4个投资周期(2022年11月18日–2023年5月17日)的区间年化收益率为3.65%，超出业绩比较基准下限165bps；同时，该投资周期内场外期权带来的收益为年化0.86%。截至2023年上半年末，“阳光青睿盈3号(6M定开黄金联动区间震荡)”产品规模为4133.15万元，主要投资于3项资管计划：1、光证资管鑫优集合资产管理计划”；2、“中再资产-安心收益39号保险资产管理产品”；3、“光证资管鑫优3号集合资产管理计划”。穿透后，该产品权益投资占比76.5%，固收投资占比23.5%。回顾上半年市场，投资经理认为，上半年贵金属波动来自对美国经济和通胀预期的变化，带来美联储政策的变化，共分为三个阶段，5月后在重复第二阶段。第一阶段为交易衰退+降息，第二阶段为交易经济韧性+进一步加息，第三阶段为金融风险抬升、重新交易衰退+降息。就下半年投资策略，投资经理预计贵金属震荡走强趋势有望持续，为确保投资收益的稳定性，在后续操作中，在尽可能积累基础资产收益的同时，以少量生息收益支付期权费用，以博取黄金波动率走高带来的增厚收益。同时，也会密切跟踪黄金市场的变化及美联储的政策变化，在合适的时机做出获利了结锁住期权收益，以期与投资者分享黄金波动带来的回报。声明：稿件内容引用或转载请注明出处。（数据分析师：张稆方；实习生：王晓琪）
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